△图片来源 ：牧原股份半年报
这是杀猪生意国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的却偷钱养殖成本也在下降 。监管趋严推动落后产能退出 ，偷赚
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。包括上半年玉米、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。平均每天超过21万头 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。两项变化几乎相当 。生猪出栏仍停留在高位 。也有利于摊薄了厂房、商品猪售价下降了近四分之一。早就不只是比谁养猪成本更低了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，今年1月 ，没人能给出准确答案 。饲料和人工也已经投入 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，6月完全成本约为11.7元/kg。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，资金实力较弱 、饲料 、淘汰母猪 ，半年报显示 ，
半年报显示 ，价格变化通常快于产能调整 。简单来说 ，育种 、
不过，
根据半年报与一季报数据计算，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。此后猪价略有回升 ，仔猪已经出生 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，上半年上市的商品猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但能确定的是 ，不到半年时间 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
不过 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但这种优势只是亏得更少 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，甚至退出养殖 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。今年上半年 ，
01. 成本降了，猪价逐步回升。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。规模猪场改善生产管理后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价也就缺少快速回升的条件。合规水平参差 。小麦价格相对稳定 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。受到繁殖效率 、
猪周期里 ，
与此同时 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，刚好踩中了行业整合的节点。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原也在财报里 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，按半年报与一季报数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，人工等固定成本 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远不足以覆盖整体亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期为2.10%。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。仍未能避免亏损 。牧原可以继续维持生产 。公司后续仍需提升分割品占比 ，一年减少约9% 。猪价跌破成本后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，母猪存栏已经下降，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，销量基本持平 。该板块已经实现盈利 。供给下降后 ，牧原调减的是未来的产能 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪舍已经建成 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原一年卖出多少头猪，牧原屠宰 、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。每头猪需要分摊的成本随之下降。今年上半年为3861.5万头，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，商品猪进入市场后，还要看产能利用率 、到6月 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，育肥到出栏却需要数月时间。这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
放到整个行业来看 ，核心逻辑并不复杂 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料配方 、牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
对牧原来说，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
半年报显示，
养殖端依然无法覆盖成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原此前的销售简报披露数据，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪价跌破成本后，
截至上半年末 ，去年上半年 ，